2024-11-09 10:26:55
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出品｜妙投APP作者｜董必政头图｜视觉中国进入2023年下半年
，掘金妙投团队推出了投资策略系列 ，底部的女与《绿到发慌 ，信号下半
给你一颗定心丸》不同的明显摸脸没分明星是 ，本系列梳理了各细分板块的光伏投资指引和潜在风险 ，推出的年何板块包括农林牧渔、医药
、靠肩新能源 、撒娇算不算耍消费 、掐腰强吻科技.....本文是壁咚该系列的第二篇
，分析了光伏行业中的寸感硅料 、硅片
、流氓电池片、掘金组件和胶膜五个细分领域 ，底部的女在2023年下半年的信号下半机会与风险
。2023年初至6月30日收盘
，光伏ETF下跌幅度达到9.20% 。其中 ，不少光伏企业的股价下跌幅度超过20%。同期上证指数 、沪深300指数 ，涨跌幅分别为3.65% 、-0.75% 。可见 ，上半年
，光伏板块的整体表现明显弱于大盘 。妙投认为 ，上半年光伏持续低迷主要有以下几个方面原因：1
、硅料降价带动硅片、电池、组件降价，
光伏主产业链各环节的盈利能力存在不确定性；2 、欧美的政策对国内光伏企业并不友好 ，给国内光伏企业的出口带来不确定性；3 、光伏主产业链环节竞争者增多 ，竞争格局恶化 ，各产业链环节扩产力度较大 ，资本市场担心产能过剩 。与2022年不同 ，2023光伏产业发展的主要矛盾已经从供给转变为需求 。2022年，上游硅料产能不足，成为制约光伏产业放量的最大因素。随着硅料的供给增加 、硅片 、电池片 、组件各环节扩产
，光伏产品供给持续增长 。硅料
、硅片等已经出现了名义上的产能过剩 。与此同时
，硅料、硅片
、电池片、组件等价格出现了断崖式的下跌。截至2023年6月30日 ，多晶硅致密料 、单晶硅片-182mm/150µm 、单晶PERC电池片-182mm 、182mm单面单晶PERC组件较2022年底变化-73.33%
、-43.43% 、-23.91%
、-26.12% 。目前 ，光伏产业链价格处于底部区间。光伏产品价格下跌对企业盈利能力的影响，并且已经在上半年的股价下跌中有所反映 。经过上半年的回调 ，光伏板块整体估值处于近3年底部区间 。那么，光伏各板块的利空是否出尽
？以及下半年哪些赛道值得关注呢？全文发布于妙投的《妙解行业》专栏 ，本篇为删减版 ，添加妙妙子微信huxiuvip302 ，或扫描文末二维码 ，即可免费阅读全文 ，收获下半年光伏板块的投资策略
。#01电池片
：TOPCon电池处于什么阶段？今年是TOPCon电池量产的大年 。经历1年多的市场验证 ，TOPCon逐步得到行业性的认可 ，开启从“1”到“10”的阶段 。在国内市场 ，近期部分国内招标项目N型份额已由此前10%提升至近50% 。在海外市场，欧洲市场目前对TOPCon产品的性价比也有了充分认知 ，头部企业所接组件订单中TOPCon占比可达60%-80% 。在价格方面
，TOPCon电池较同尺寸PERC电池片有一定的溢价
，主要因下游电站对N型电池的需求优先级更高 ，带来高效N型电池的议价能力更强 。此外 ，TOPCon电池出现结构性紧缺的情形 。在TOPCon电池投产进度方面 ，据Infolink统计
，23年6月部分产线爬坡调试均不顺利 ，产量集中落地节点预计延缓至23年Q4 ，TOPCon投产不及预期 。而TOPCon投产进度快于此前公告的有晶科 、钧达 、仕净等少数厂商 ，投产节奏较行业平均水平领先6-9个月
，且净利处于0.06-0.07元/W ，较二三线厂商超额盈利0.03-0.04元/W
。对于TOPCon电池环节
，妙投认为，TOPCon电池与PERC电池的价差 ，可以作为下半年重点跟踪的指标
。据Infolink统计
，2023年5月TOPCon电池片（182mm）的价格比PERC电池片（182mm）的价格多0.11元/W。而2023年7月6日 ，TOPCon电池片（182mm）的价格比PERC电池片（182mm）的价格多0.07元/W 。可见 ，7月TOPCon电池片与PERC电池片的价差有所收窄 。若下半年 ，TOPCon电池片因产能供给紧张
，仍会有涨价的空间 ，与PERC电池片的价差将重新扩大
。这样一来，TOPCon电池的毛利率将会有所提升 ，资本市场对TOPCon电池企业的盈利能力将更为乐观。接下来，我们对布局TOPCon电池相关企业进行了梳理，并探讨TOPCon电池企业的股价上涨是否已经反映了业绩改善的预期……如对全文内容感兴趣 ，请添加妙妙子微信huxiuvip302 ，或扫描文末二维码 ，即可免费查看～#02胶膜
：下半年能否盈利修复
？妙投认为 ，相较于上半年 ，胶膜等辅材企业有望迎来“量利回升” ，盈利能力有望修复。下半年 ，产业链价格逐步接近底部 ，下游电站因装机成本具有吸引力
，装机积极性将提升
，组件排产有望持续提升 ，直接带动胶膜等辅材的需求增长 。据产业链消息显示 ，7月组件头部企业排产环比提升约10%，胶膜头部企业排产环比提升10%~20%
。除了下半年辅材出货量有望提升
，TOPCon等N型组件大规模的应用也将带动POE胶膜
、EPE胶膜渗透率提升
。由于POE胶膜具有更加优异的水汽阻隔能力和更高电阻率 ，为保障组件寿命 ，避免PID现象和组件失效，N型组件将主要采用POE胶膜
。在盈利方面 ，上半年EVA粒子价格回落 ，胶膜价格跟跌叠加头部胶膜企业压价稳固市占率影响 ，胶膜企业盈利能力有所下滑 。妙投预计，下半年随着POE类胶膜占比提升，胶膜企业的盈利将结构性改善 ，毛利率有望回升。相较于上半年
，胶膜企业存在“量利回升”的可能。展望下半年
，下游装机需求量能否持续提升 ，是影响胶膜等辅材企业盈利的重要因素
，需要持续跟踪。若下游需求量持续提升，胶膜粒子等环节可能再度出现供需紧张 ，胶膜有望跟随胶膜粒子涨价而涨价
。接下来在全文中 ，我们对拉开各胶膜企业的差距因素进行了讨论
，并筛选出具备竞争优势的企业......如想查看这部分内容 ，请添加妙妙子微信huxiuvip302 ，或扫描文末二维码 ，即可免费查看全文～#03硅片：什么是“内卷下”的胜负手？在硅片“内卷”的背景下 ，硅片企业的竞争力主要在于成本的把控 ，即高纯度石英砂保供能力 、硅片薄片化。其中，高纯度石英砂保供能力可以提升硅片的良品率，硅片薄片化可以提升单位用料的产量 。由于新进入者较多
、各企业疯狂扩产，硅片名义产能也出现过剩的情况
。随着上游硅料新增产能的快速释放 ，硅片产能也会紧跟着释放 。因此，近2年硅料 、硅片的价格走势趋同。不过 ，值得注意的是
，2023年3月硅片因高纯度石英砂紧缺出现供给紧张，硅片价格并未跟随硅料的下跌而下跌。随着硅料降价幅度进一步扩大
，硅片的价格维持横盘1个月之后再次下跌 。广告可御可甜 有颜有料 惩罚整蛊任你选 >>进入直播间与主播亲密互动×（数据来源 ：InfoLink 、国泰君安）可见 ，下半年硅料价格见底之后
，用于石英坩埚内层的高纯度石英砂的供需关系 ，仍有可能成为支撑硅片价格阶段性回暖的因素 。在硅片薄片化方面，能将硅片切得更薄的硅片企业 ，竞争优势较为明显
。而这一项优势
，其他厂商短时间难以追上
。接下来 ，全文还会讨论两个问题：哪些硅片企业具备竞争优势 ？下半年 ，硅片赛道的哪个指标值得持续跟踪？如对全文内容感兴趣 ，请添加妙妙子微信huxiuvip302 ，或扫描下方二维码 ，即可查看全文 ，加入社群与研究员老师探讨～#04硅料 ：下半年硅料价格能否触底 ？展望下半年
，妙投认为硅料价格仍有可能下跌，但下跌空间较小 ，硅料价格可能于下半年进入底部区间
，并筑底
。作为产业链的最上游 ，2022年硅料因供不应求价格大涨 ，也导致主产业链的价格不断抬升 ，同时降低了下游电站的装机积极性 ，限制了光伏装机量的释放
。然而，2023年硅料的供需格局将扭转
，即产能过剩。在硅料供给方面，据机构预计2022 、2023年底硅料名义产能分别可达130
、220万吨 ，同比增速69%。全年硅料有效产量预计可达160万吨+ ，可支撑下游500GW以上组件装机需求 。在硅料需求方面 ，据机构预计按照2023年全球直流侧新增光伏装机382GW，组件出库量458GW计算 ，2023年硅料需求约为115万吨 。虽然不同机构对2023年硅料的供需预测会有所不同，但多数机构都一致认为2023年硅料会供大于需。随着硅料新增产能不断释放
，硅料供给充足 ，价格也从2022年最高点的303元/公斤下降至现在的64元/公斤 。当前硅料价格已经触及二线企业现金成本线
、一线企业生产成本线 。部分企业停产检修，存量产能开工率下调 ，硅料跌幅也有所收窄。接下来 ，在硅价格见底后 ，我们会对硅料企业的盈利能力进行解读......如对全文内容感兴趣
，请添加妙妙子微信huxiuvip302
，或扫描下方二维码，即可查看全文
，加入社群与研究员老师探讨～#05组件 ：下半年该关注哪两个方面 ？组件也是光伏产业链中“内卷”严重的赛道 。从组件的市占率来看 ，2022年隆基、晶科 、天合
、晶澳的市占率分别为16%
、15% 、14%
、13% ，相差不大 。而2021年隆基
、天合
、晶澳 、晶科的市占率分别为20% 、13% 、13%、12%
。可见
，组件的竞争较为激烈 ，竞争格局仍存在很大的变数 。另外 ，后起之秀通威加快产能与渠道布局以及海外市场的相关认证
，凭借硅料到组件的一体化布局 ，将会对组件的竞争格局造成冲击 。由于组件企业的竞争格局还存在变数
，资本市场对组件竞争格局也较为敏感
。例如
：2022年，通威切入组件环节的消息开始发酵 ，天合 、晶澳 、隆基的股价均出现大跌 。在组件价格方面 ，从近期的开标价格来看 ，组件企业订单竞争激烈 ，价格屡创新低
，个别企业投标价格跌破1.2元/W 。全文还会讨论两个问题 ：下半年 ，组件赛道的哪个指标值得持续跟踪 ？哪个组件企业赢面更大
？总的来看 ，对于下半年，若产业链价格企稳 ，妙投认为整个板块或有反弹行情；若产业链仍处于下跌趋势 ，妙投认为光伏板块会呈现出分化的行情 。*以上分析讨论仅供参考 ，不构成任何投资建议
。全文发布于妙投的《妙解行业》专栏 ，本篇为删减版 ，添加妙妙子微信huxiuvip302 ，或扫描文末二维码，即可免费阅读全文，收获下半年光伏板块的投资策略。----end----广告美女秀场 真人直播 >>进入直播间与主播亲密互动×点击“阅读原文”
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